市場動態|新趨勢與股市謠言|資安硬體|輝達財報|AMD競爭

市場

• 資安相關硬體公司集體噴出：立端、新漢、其陽、瑞祺電通
• 小型IC股也是噴
• 鬼股亂噴不知道在噴甚麼，就算知道背後故事感覺也不能買單
  驗證：市場永遠不會是對的

立端

• 法說也沒甚麼利多，未來展望保守
• 工業用市場預估明年第二季才比較健康
• ODM還未恢復成長
• 網安市場則呈現成長趨勢

新趨勢與產品發展

• 癌大認為的可能大利多但沒發生：大客戶拉貨
• 提到之前有講到的：把防火牆拉到雲端上的新資安防護
• 也提到訂閱制的防火牆：租一台資安設備到公司，付訂閱費就好，節省成本，搭配SD-WAN的發展，未來成長性不錯

輝達財報後思考

• 也許後面還有可以炒作的題材：像是供貨順暢拉一波大的營收
• 但要想之後還有甚麼利多推動股價上漲

Rumor

• 某CSP廠商明年針對H100下修訂單量，因為CSP軟體調教能力讓硬體效能更好，不用這麼多台設備
• AMD用低價搶到單：代表有些雲端公司願意採用AMD設備

從AMD謠言可以看到：

• 扶植第二個AI伺服器供應商就是跟AMD合作，AMD無法擊敗第一名輝達，但是是高CP很好的選擇
• rumor是很好介入的時機點，通常是股票最好賺錢的地方
• 癌大會聚焦AMD的類股，屏除掉NVDA以外的供應鏈

處理rumor就是工作，投資隨時都要找機會，並去驗證

AMD

• 身為後追者用SOIC封裝方式、用最頂的硬體、較低的價格，毛利低，就是為了搶市占，後面就有很多變現能力，現在是非常重要的轉折點
• 癌大：看MI300 supply chain，評論AMD的公司的人、優化AMD ROCm跟cuda之間效能差異的軟體公司ex：Mosaic ML

補充

• BB ratio高一點但也不要太高，太高表示做不出來，BB ratio 1上下變動
• 立端估營運明年Q2後回穩 訂閱式/工業網安迎急單：
  立端表示，預計公司目前接單出貨比 (B/B ratio) 趨近 1 或低於 1 以下，預估未來 5-6 個月營運處於震盪期，明年第二季後會較健康，整體而言，明年上半年以保守、審慎看待。
  https://news.cnyes.com/news/id/5391063

NVDA財報|癌大持股|投資觀點|未來看點

 NVDA財報

• Sell Side符合預期，但Buy Side可能不滿意
• 輝達預計到2025仍有強勁成長
• 公司提到推論需求增加，尤其在Edge computer和CDN端點式需求上
• 產品出貨：A30、T4、L4預計超過H100，達到約50~60萬台
• 推論產品部分：Intel 跟 AMD這裡也有成長機會
• Q4財報不會有中國貢獻營收
• 跟Foxconn合作做EV

癌大持股

• 美股持有NVDA、AVGO
• 台股已放棄AI相關OEM、ODM，轉向持有消費型和記憶體

投資觀點

• 找到產業瓶頸，解決瓶頸的公司有機會，量增價漲
• 例如AI相關，從AI晶片到CoWoS，再到記憶體
• 但增加產量後可能價格不再上漲

未來看點

Networking是下一個重點，包括：

• Data Center的傳輸速度
• Smart NIC
• 光通接材
• CPO封裝

EP402 微軟自研AI晶片|散熱|HBM|拜習會

 微軟自研AI晶片

• 使用台積電五奈米製程
• 搭配HBM3 64GB，比想像中的少
• 一個Rack有八台sever，一個server 4個晶片
• Server使用水冷散熱
• 未來大趨勢，各家公司自己做AI晶片，讓這些公司有機會：
• 協助做CoWoS前後端設計
• ASIC公司有提供IP，但這些公司估值超級高，只能想像現在的貴不是貴
• 之後大家會搶CoWoS、HBM，台積電稼動會滿出來，可以去漲價
  

散熱

• 水冷在接下來兩三年變重要的角色，特別是Data Center
• 水冷解方是B100的官方預設
• 氣冷去解散熱有點不實際
• 浸沒式也會一起進行

HBM

• 未來漲價趨勢明顯
• 再次介紹HBM三大廠：三星、海力士、美光
• 台灣說有做HBM的都假的
• 在輝達B100出來之後，美光市占率會提高
• 就算消費性記憶體沒有起色，光Data Center就會帶來很好的營收成長

   

HBM價格估算：

• 1GB落在USD12~16塊、相較DDR貴了5~8倍
• 照癌大估算HBM3e，1GB賣到20~25塊之間
• HBM3一顆16G，16*15(抓上緣) = 240
• HBM3e一顆141G，141*25 = 3525
• H100用5顆80G，推估1200USD
• GH200用282G，推估7050USD

拜習會

• 沒看到AI税劇本，還是要等商務部有沒有同意輝達閹割版本
• 隱憂：如果還是沒過，輝達閹割產品割的更爛，可能讓中國失去購買的吸引力，改成使用國家自研晶片

Note

• H200 搭載Micron HBM3e 記憶體，記憶體容量高達141 GB
  https://unikoshardware.com/2023/11/nvidia-h200-hopper-gpu-hbm3e-memory.html
• 微軟宣布推出首款自研AI晶片「Maia」和雲端運算處理器「Cobalt」，兩款晶片均由台積電以5奈米生產，全球AI熱潮持續延燒，雲端服務供應商投入自研AI晶片成為趨勢
  https://udn.com/news/story/7240/7579686
• Rack Unit是伺服器機架的尺寸單位
  https://www.gigabyte.com/tw/Glossary/rack-unit
• 透過連接兩個 GPU 晶片和 8 個 HBM 晶片，晶片尺寸為 H100 的 2 倍；與 H100 的 3D VC（Vapor Chamber）概念不同，B100 採液體冷卻作為散熱解決方案的可能性更大
  https://technews.tw/2023/10/03/ai-supply-chain-b100-gpu/
• Micron 預期 Nvidia 將在 2Q24 推出新款 B100 AI 晶片，並表示很可能會與 Micron 的產品結合。
  https://statementdog.com/news/1853

EP399 投資策略|Text to Video|記憶體|SaaS|AI|資安公司fortinet|無人機台

 投資策略

• 大家都在關注的股票，除非你分析能力比人家強，不然就是避開
• 關注消費性，高速傳輸，邊緣運算，記憶體
• 現在抓不到會爆衝的東西
• 看好資安明年復甦

Text to Video

癌大看好技術前景，如果真的發展起來會面臨的痛點

• 記憶體
• 頻寬

記憶體

記憶體部分從群聯法說會也呼應到癌大說法，潘建成表示：

• NAND落底
• NAND之後會供不應求

癌大觀察到NAND最近也有10-20%的漲幅

暫時定調記憶體為大家低估，後面會給大家驚喜的地方

可以用在AI記憶體產品的公司：MDB、PSTG

SaaS

頻寬部分可以去看CDN業者：Cloudflare

如果利率保持在這邊之後開始下降，市場會轉成去看像是SaaS這種比較有風險的東西，帶動這些股票上漲，因為：

• 這些公司使用大量槓桿在經營
• 之前因為高利率殺過一段

AI

• 市場上大家都知道了，沒什麼肉
• 後面產品比較有機會：輝達新產品H20、L20，閹割版符合需求

資安公司fortinet

近期狀況：

• 兩次下修財測
• 如果有投資報告因此跟著降評，這時候通常是買點，癌大會長線投資試看看

看好原因：

• 市占高
• 有做security service access edge
• SD-WAN + 資安 + 零信任，透過雲端支援防護，不用在終端放設備
• 產品類似Crowdstrike：放幾kb小東西在系統就有防護，新的安全存取服務方式

無人機台

• 餐飲業旅宿業找不到人：人太貴、跑去輪班、做外送
• 國外很多無人、自助機台
• 看好數位轉型帶動消費性工業電腦

筆記

• 由於 NAND 原廠減產及降低資本支出等因素，去年第四季已出現部分 NAND 原物料供貨吃緊情況，加上為因應明年景氣需求回溫，擬透過預付貨款，強化與 NAND 供應商的合作與穩定貨源，預期明年可能出現缺貨潮
  https://news.cnyes.com/news/id/5370656
• 當前的混合網路環境中，使用者可以從任何地點和裝置連線，直接在雲端存取業務應用程式和敏感資料。由於傳統的安全性邊界逐漸消失，安全性功能需要轉移到雲端。在這樣的情境下，安全性服務邊緣（SSE）成為一種應對現代安全性需求的架構。
  https://www.arubanetworks.com/zh-hant/faq/what-is-security-service-edge/

EP397

 市場概況

• 大盤持續疲弱
• 許多熱門股票創新低
• 反彈機會存在：乖離率高、日線周線格局都打到大支撐

癌大對反彈的看法

• 籌碼面看到大型分點、投信部位做停損(風控邏輯：跌到某個比例執行停損)，整體大盤狀況差，沒夠多人來接會把買盤摜破，殺過頭
• 反彈出現就是因為殺過頭
• 就算是反彈，可能接下來還會繼續跌，但在這時候就是長線的買點
• 除非現在經濟出現明顯不好的狀況，不然沒有理由不買

價值浮現觀念

• 考慮市場不佳時的買入時機
• 使用指標評估公司和整體環境狀況

融資斷頭潮

融資斷頭邊緣，融資維持率140%左右，股價接近年線，像是：

• 做power的
• ODM、OEM
• 航空公司
• 傳產

斷頭潮出現是很好的做多點位，不論是短線或長線

上次AI修正的時候有凹過去，這次癌大不看好，因為整個大環境不好，等斷頭後再買甜甜價，沒買到就算了

癌大策略

回顧上次聊到的策略：

• 車用不是大宗，目前以消費性為主
• 分散在多支股票下
• 2024 年PE ratio 15倍以下
• 24、25年維持10% revenue成長性
• 等到題材出來的時候再集中進去

車用

• IDM財報開出來表現低迷，連帶TSLA也被殺下去
• 從台積電、聯電車用QoQ不該遞減就知道可能有問題，同時做台美股的優勢，提前趨避風險
• 車子受限於高利率看不到未來發展性
• 癌大有補TSLA，所以不會再多增加太多配置在車用上

車用之後的看點

不是等降息，可能是：

• 等補貼出來，刺激銷量
• Highland 評價
• 明年modelY改款

可以看的公司

• IDM，ex:ON
• 領先品牌
• 導線架
• 電池：國際牌、寧德時代

AMD

• 目前仍是AI本夢比支撐股價
• 市場對AMD期待很低，有點beat市場反應就很大
• 財報符合預期，絕對數字還是贏不了NVDA
• 第四季4e美，明年全年20e美，利用這個benchmark，如果之後又有人採用就很好推估有沒有beat
• 出貨對象微軟，國防部

Intel

• Intel 傳言 spin-off IFS的可能，剩下fabless
• 癌大覺得 spin-off 後就可以看，因為看好Gaudi server

其他筆記

• 主要AI概念股融資維持率分別為英業達（2356）131.89%，光寶科（2301）138.8%，廣達（2382）138.07%，緯創（3231）144.86%，技嘉（2376）133.92%，建準（2421）125.99%，營邦（3693）136.02%，川湖（2059）137.84%，台燿（6274）138.46%。
  https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4476054
• 安森美（ON Semi）公布的第4季財測令市場失望、股價大跌近22%
  https://udn.com/news/story/6811/7540698
• Intel 獨立產品與製造部門並轉型內部晶圓代工模式，使 IFS 提前成為第二大晶圓代工廠並爭取更多外部代工機會
  https://www.cool3c.com/article/195190